《財華社》中集車輛：“星鏈計劃”展現(xiàn)內(nèi)生增長，高分紅彰顯長期價值
當(dāng)下， A股及港股正進(jìn)入密集中期財報發(fā)布期。
財華社研究發(fā)現(xiàn)，面對2024年上半年全球經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜多變，行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)正展現(xiàn)出克服困難的堅韌精神。諸如騰訊（00700.HK）、小米(01810.HK)等科技公司，以及寧德時代(300750.SZ)、中集車輛(301039.SZ)等高端制造企業(yè)，均在其中表現(xiàn)突出。
在這當(dāng)中，剛完成港股私有化退市的中集車輛，最受投資者關(guān)注。2024年是中集車輛全面推進(jìn)第三次創(chuàng)業(yè)及推進(jìn)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要一年。
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從中集車輛公布2024年中期成績單來看，得益于“星鏈計劃”及“跨洋運營”等經(jīng)營戰(zhàn)略高效執(zhí)行，國內(nèi)市場加速復(fù)蘇，派息率再創(chuàng)新高，贏得大量投資者青睞及投行的看好。
“星鏈計劃”勢如破竹，國內(nèi)市場重返正軌
2024年上半年，受紅海局勢、俄烏等地緣政治，以及歐美高企通脹等因素疊加影響，全球經(jīng)濟面臨巨大挑戰(zhàn)，全球半掛車市場承壓嚴(yán)重，包括Wabash國立(WNC.US)等在內(nèi)半掛車企業(yè)上半年收入及凈利潤雙雙下滑。
面對大勢所趨的下行壓力，作為全球領(lǐng)先的半掛車及專用車制造商，中集車輛亦難以置身事外，其業(yè)績同樣遭遇若干挑戰(zhàn)。
然而，得益于中集車輛獨特的“跨洋經(jīng)營，當(dāng)?shù)刂圃臁鄙虡I(yè)模式以及高端制造“燈塔”工廠的效益優(yōu)勢，公司在2024年上半年實現(xiàn)了超越行業(yè)平均水平的經(jīng)營成果。
2023年上半年，中集車輛在全球銷售各類車輛 62,044 輛/臺套，實現(xiàn)營業(yè)收入107.00億元，毛利率達(dá)14.91%，歸母凈利潤為5.63億元，扣非歸母凈利潤為5.51億元。
其中,二季度營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤表現(xiàn)非常喜人，分別錄得55.47億元、2.98億元、2.89億元，分別環(huán)比增長7.64%、12.45%、9.98%。
中集車輛業(yè)績出現(xiàn)季度性邊際改善，與采取高效執(zhí)行策略有關(guān)。
據(jù)財報顯示，在逆勢之下，中集車輛國內(nèi)市場盈利顯著恢復(fù)，銷量與毛利率雙雙提升。“星鏈計劃”成績斐然，2024年上半年中國半掛車銷量同比提升15.77%，毛利率同比大幅提升4.03個百分點。
在“星鏈計劃”的全面推動，國內(nèi)市場實現(xiàn)了正增長，收入達(dá)到43.98億元，同比增長率為3.75%，占總收入的41.1%，成為今年上半年中集車輛表現(xiàn)最為突出的市場。
此外，國內(nèi)市場毛利率也迎來全面提升，2024年上半年同比提升了1.20個百分點。
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國內(nèi)市場表現(xiàn)優(yōu)異，離不開星鏈燈塔先鋒集團(tuán)銷量及收入全面爆發(fā)。
2024年上半年，為應(yīng)對國內(nèi)半掛車行業(yè)需求疲軟及下行壓力，中集車輛全面推進(jìn)“星鏈計劃”，推動星鏈燈塔先鋒集團(tuán)通過組織變革、市場整合、產(chǎn)品升級、訂單中心運營優(yōu)化及排產(chǎn)規(guī)劃，聚焦主力車型與冰點市場，實現(xiàn)銷量逆勢增長24.67%，收入增至26.29億元。
在“星鏈計劃”的主力車型中，平板車及其衍生車型在國內(nèi)市場的銷量同比增長超過50%，市場占有率顯著提升。據(jù)漢陽專用汽車研究所統(tǒng)計，2024 年上半年，中集車輛在中國半掛車市場占有率達(dá)14.12%，保持第一。
除了星鏈燈塔先鋒集團(tuán)之外，其他業(yè)務(wù)及集團(tuán)的表現(xiàn)也展現(xiàn)出不少亮點。
今年上半年，中集車輛強冠業(yè)務(wù)集團(tuán)抗住國內(nèi)市場下行壓力，重塑銷售渠道，利用新能源產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢提升毛利率，同時積極搶占海外市場。
這其中，凌宇汽車“中途島計劃”開始顯效，在2024年上半年實現(xiàn)扭虧為盈，初步達(dá)成“中途島計劃”目標(biāo)。
2024年上半年，強冠業(yè)務(wù)集團(tuán)錄得收入達(dá)25.08億元，毛利率提升，盈利良好，罐車市場領(lǐng)先。
初見成效的“中途島計劃”也為專用車上裝業(yè)務(wù)帶來增量機遇。
2024年上半年，專用車上裝業(yè)務(wù)緊抓國內(nèi)渣土車市場需求緩慢復(fù)蘇及新能源化加速的契機，實現(xiàn)銷量同比提升超過50%，收入同比提升，業(yè)績?nèi)〉蔑@著恢復(fù)。
最后，海外市場方面，面對通脹高壓及高利率北美市場，中集車輛發(fā)揮全球供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢，啟動“大白熊計劃”，夯實北美供應(yīng)鏈及冷藏半掛車業(yè)務(wù)優(yōu)勢，依靠當(dāng)?shù)刂圃旒肮芾恚?guī)避不確定風(fēng)險及提高產(chǎn)品市場反應(yīng)能力及交付周期。上半年中集車輛北美業(yè)務(wù)廂式與冷藏半掛車盈利更是取得優(yōu)于預(yù)期表現(xiàn)，進(jìn)而推動北美市場取得36.84億元收入。
針對地緣政治風(fēng)險攀升的歐洲市場，中集車輛充分發(fā)揮全球供應(yīng)鏈管理下的高效營運優(yōu)勢，改善訂單的交付，同時積極開拓其他海外市場，澳洲業(yè)務(wù)異軍突起，上半年呈現(xiàn)出強勁的增長趨勢。2024年上半年，歐洲及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.14億元。
高派息凸顯內(nèi)在價值，瑞銀堅持看好
在逆境中展現(xiàn)出強大增長韌性的中集車輛，在回報股東方面也表現(xiàn)出了慷慨的態(tài)度。
中集車輛管理層表示，以18.74億股為基數(shù)，擬向全體股東派發(fā)2024年中期股息，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.80元(含稅)，總派息金額約為5.24億元，派息率高達(dá)93.2%，創(chuàng)出近兩年來的新高。
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財華社研究發(fā)現(xiàn)，中集車輛當(dāng)前擁有充裕的現(xiàn)金流，有足夠的現(xiàn)金來支持分紅，凸顯其財務(wù)狀況穩(wěn)健。
2024年上半年，中集車輛貨幣資金約為59.68億元，約占流動資產(chǎn)比重為34.94%，較去年同期的34.43%，上升了51個基點；而期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為58.52億元，整體在手現(xiàn)金充裕。此外，資產(chǎn)負(fù)債率從2023年上半年的41.29%下降2.6個百分點至2024年上半年的38.69%，財務(wù)杠桿持續(xù)走低。
此外，高分紅也表明中集車輛管理層對公司的經(jīng)營狀況和未來前景有著清晰地認(rèn)識和把握，愿意與股東分享公司成長的成果。
同時，反映出公司對未來盈利前景的積極預(yù)期，堅信即便在派發(fā)高額股息之后，公司依然能夠維持增長勢頭。這一點或許能夠通過上半年國內(nèi)市場回暖及盈利持續(xù)增長得到證實。
中集車輛管理層在2024年中期業(yè)績說明會上，對公司長期發(fā)展充滿信心。中集車輛表示，將行業(yè)過剩的產(chǎn)能資源在內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)下進(jìn)行優(yōu)化配置，進(jìn)而創(chuàng)造出更高的生產(chǎn)水平、更好的客戶體驗以及可持續(xù)的盈利能力，從根本上擺脫行業(yè)低質(zhì)量競爭，再次引領(lǐng)半掛車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新發(fā)展格局。
誠然，基于“跨洋經(jīng)營，當(dāng)?shù)刂圃臁豹毺貎?yōu)勢，上半年“星鏈計劃”爆發(fā)，已經(jīng)驗證了中集車輛強勁的內(nèi)生增長力，同時各業(yè)務(wù)及集團(tuán)多效并舉，協(xié)同互補，進(jìn)一步表明其在全球化布局的競爭優(yōu)勢。
上述這些因素使得中集車輛在任何市場環(huán)境中，更好地應(yīng)對市場變化，抓住市場復(fù)蘇及增量機遇，抵消了其他地區(qū)因行業(yè)周期及需求疲軟的影響，進(jìn)而提升了盈利穩(wěn)健性及發(fā)展前景可預(yù)見性。
對于中集車輛中期業(yè)績表現(xiàn)以及公司未來發(fā)展的展望，不少券商及投行都給予公司正面評級。
8月23日，在中集車輛中期財報之后，瑞銀研究報告指出，未來經(jīng)營主要看點北美和中國是中集車輛的兩大核心市場。預(yù)計北美最壞日子即將結(jié)束，2025年或開啟溫和復(fù)蘇；中國市場，公司通過國內(nèi)“星鏈計劃”，對掛車的生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、銷售等全鏈接實施改革，正面影響或在未來2-3年體現(xiàn)。
此外，瑞銀還表示，下半年重卡電動化的潛在提升有利于掛車的均價和利潤率提升。對此，該行維持“買入”評級，目標(biāo)價12元。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2024年8月24日，今年以來，包括瑞銀、東吳證券、財通證券、中泰證券、中信證券及海通證券在內(nèi)的券商及投行給中集車輛評級均為正面，其中“買入”評級的有四家、“優(yōu)于大市”“跑贏行業(yè)”及“增持”的評級各一家。
受業(yè)績驅(qū)動，8月23日開盤之后，中集車輛股價高開高走，收漲3.75%，報8.29元/股，但較8月24日瑞銀給出的12元/股的目標(biāo)價，仍存在44.7%上漲空間。