《格隆匯》：中集車輛市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升 長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯
作為全球半掛車和專用車高端製造的領(lǐng)導(dǎo)者，中集車輛（301039.SZ/01839.HK）的舉動(dòng)備受關(guān)注。4月26日晚間，中集車輛發(fā)佈2022年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,132.3百萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)歸母淨(jìng)利潤(rùn)124.5百萬(wàn)元；在全球銷售各類半掛車、專用車上裝以及輕型廂式車廂體合計(jì)33,205輛/臺(tái)套。
在全球地緣衝突、通脹加劇、原材料與大宗商品價(jià)格高漲、各地疫情反復(fù)等諸多挑戰(zhàn)下，中集車輛業(yè)績(jī)短期波動(dòng)，但是其依託以“燈塔”工廠為導(dǎo)向的高端製造體系、跨洋經(jīng)營(yíng)等優(yōu)勢(shì)，積極捕捉冷鏈和新能源的發(fā)展機(jī)遇，不斷提升細(xì)分市場(chǎng)份額，也讓外界看到強(qiáng)者恒強(qiáng)的實(shí)力及穿越週期穩(wěn)健成長(zhǎng)的韌性。
跨洋經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn) ?全球市場(chǎng)佔(zhàn)有率穩(wěn)步提升
過(guò)去半掛車產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模小，地域性分佈明顯，但如今隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的明顯提升，競(jìng)爭(zhēng)格局也從極度分散走向集中，龍頭企業(yè)正憑藉規(guī)模、技術(shù)、產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)成為受益者。中集車輛過(guò)去數(shù)年的發(fā)展，恰好證明了這一結(jié)論。
尤其是去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致物流運(yùn)輸受阻、全球通脹與原材料價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致製造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。基於此，中集車輛主動(dòng)出擊，通過(guò)“高端製造體系”賦能，深化當(dāng)前全球化背景下的“跨洋經(jīng)營(yíng)，當(dāng)?shù)匮u造”的經(jīng)營(yíng)模式，並最大程度地發(fā)揮公司在全球23家生產(chǎn)工廠和10家組裝工廠的生產(chǎn)能力、裝配能力、全球供應(yīng)鏈管理能力和全球配送的物流管理能力，目前已形成具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)運(yùn)營(yíng)格局。
同時(shí)，中集車輛積極進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)，成立了六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)，打破經(jīng)營(yíng)孤島，形成了從戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)到協(xié)同發(fā)展的全方位管理，進(jìn)而提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)、抗週期的能力。
過(guò)去一年，六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)均取得不俗的成績(jī)，中集車輛的全球領(lǐng)先地位進(jìn)一步提升。根據(jù)2021年《Global Trailer》公佈2021年全球半掛車生產(chǎn)企業(yè)按產(chǎn)量排名的資料，中集車輛連續(xù)9年蟬聯(lián)全球第一。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)資料顯示，2019-2021年，中集車輛及其下屬子公司的半掛車產(chǎn)品在全國(guó)市場(chǎng)的佔(zhàn)有率依次為7.12%、10.22%、12.09%，在全國(guó)同行業(yè)產(chǎn)量排名均為第一位，且市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)資料顯示，中集車輛的混凝土攪拌車銷量連續(xù)5年全國(guó)第一，佔(zhàn)有率達(dá)29.3%。海外市場(chǎng)方面，北美的冷藏半掛車排名北美市場(chǎng)第三；SDC穩(wěn)居英國(guó)市場(chǎng)第一，市占率達(dá)27.5%。
今年一季度，疫情反復(fù)使國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致中集車輛產(chǎn)品訂單交付滯後，影響了收入表現(xiàn)。例如，強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)受國(guó)五切國(guó)六影響業(yè)務(wù)表現(xiàn)放緩；燈塔先鋒業(yè)務(wù)和太字節(jié)業(yè)務(wù)集團(tuán)受疫情影響訂單交付滯後。但是，受甩掛運(yùn)輸、新能源、鄉(xiāng)村振興、冷鏈物流等政策利好，半掛車、專用車、冷鏈車等市場(chǎng)迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。中集車輛也將把握國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸恢復(fù)以及政策利好的契機(jī)，積極拓展業(yè)務(wù)，獲得有品質(zhì)的增長(zhǎng)。
值得一提的是，中集車輛的海外業(yè)務(wù)一季度表現(xiàn)亮眼。其中北美業(yè)務(wù)受益於北美市場(chǎng)的半掛車需求持續(xù)釋放，收入同比大幅提升108.8%；歐洲業(yè)務(wù)在全球地緣衝突影響下危中有機(jī)，銷量與收入穩(wěn)步提升。
多家研究機(jī)構(gòu)看好中集車輛的發(fā)展。近期中信證券發(fā)佈研報(bào)稱，中集車輛半掛車銷量連續(xù)9年全球第一，行業(yè)地位穩(wěn)固，且公司海外市場(chǎng)佈局完善，有望受益於海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與相應(yīng)的刺激計(jì)畫，在歐美市場(chǎng)的市占率亦有望進(jìn)一步提升。中金公司研報(bào)也認(rèn)為，全球半掛車、專用車上裝行業(yè)市場(chǎng)廣闊，中集車輛作為已經(jīng)具備一定優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，綜合市占率提升空間較大。
瞄準(zhǔn)冷鏈和新能源賽道? 高成長(zhǎng)邏輯清晰
在擴(kuò)大市場(chǎng)份額的同時(shí)，中集車輛也將更多資源傾注到了長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的建設(shè)中。從其瞄準(zhǔn)冷鏈和新能源賽道來(lái)看，均是在國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展下高速增長(zhǎng)的領(lǐng)域，中集車輛高成長(zhǎng)邏輯仍然清晰。
冷鏈物流真的“熱”起來(lái)了，行業(yè)重磅政策持續(xù)落地。去年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》，要求佈局建設(shè)100個(gè)左右國(guó)家骨幹冷鏈物流基地；國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《國(guó)家骨幹冷鏈物流基地建設(shè)實(shí)施方案》，對(duì)“十四五”時(shí)期國(guó)家骨幹冷鏈物流基地佈局建設(shè)作出系統(tǒng)安排；今年2月，中華全國(guó)供銷合作總社發(fā)佈《“十四五”公共型農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的冷鏈物流進(jìn)行佈局；4月，交通運(yùn)輸部等五部門聯(lián)合發(fā)佈《關(guān)於加快推進(jìn)冷鏈物流運(yùn)輸高品質(zhì)發(fā)展的實(shí)施意見》：提出培育冷鏈運(yùn)輸骨幹企業(yè)，打造一批知名冷鏈運(yùn)輸服務(wù)品牌。此外，浙江、山東多地也相繼出臺(tái)政策大力發(fā)展冷鏈物流，並提出積極培育行業(yè)龍頭企業(yè)。
伴隨著系列利好政策的出臺(tái)，冷鏈物流領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)黃金髮展期。據(jù)《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》規(guī)劃，2020年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)3800億元，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)總規(guī)模約為9154億元，比2020年提升140.89％。
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面對(duì)行業(yè)機(jī)遇，太字節(jié)業(yè)務(wù)集團(tuán)推出了“太位元組”品牌，積極優(yōu)化冷藏廂體和乾貨廂體的產(chǎn)能佈局，一方面聚焦於“6+1”重點(diǎn)品類（肉類、水果、蔬菜、水產(chǎn)品、乳品、速凍食品等主要生鮮食品以及疫苗等醫(yī)藥產(chǎn)品）的冷鏈物流運(yùn)輸；另一方面還推出了主要用於城市物流配送的乾貨廂體。此外，在技術(shù)上，中集車輛研發(fā)創(chuàng)新了新一代冷藏廂式K2雙模發(fā)泡制板技術(shù)，擁有完全自主產(chǎn)權(quán)，是在冷藏發(fā)泡技術(shù)及生產(chǎn)裝備上的重大突破。由此可見，太字節(jié)業(yè)務(wù)集團(tuán)未來(lái)足以成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
除了冷鏈物流外，新能源市場(chǎng)也是一大亮點(diǎn)。今年政府工作報(bào)告提出“繼續(xù)支持新能源汽車消費(fèi)”，疊加藍(lán)牌新規(guī)等政策的加持，新能源商用車市場(chǎng)需求有望持續(xù)釋放。中汽協(xié)資料顯示，2021年新能源商用車銷量為18.6萬(wàn)輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)54%。終端上牌資料顯示，今年1-3月新能源重卡累計(jì)銷售4720輛，同比增長(zhǎng)661%。
面對(duì)新能源商用車市場(chǎng)的蓬勃需求，中集車輛緊抓機(jī)遇搶先佈局，深化與主機(jī)廠聯(lián)合發(fā)展戰(zhàn)略，投入新能源城市渣土車產(chǎn)品的研發(fā)與推廣，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。目前中集車輛已開拓了新能源純電動(dòng)渣土車業(yè)務(wù)，成功研發(fā)純電動(dòng)渣土車上裝、純電動(dòng)礦用車上裝、純電動(dòng)砂石料運(yùn)輸車上裝、純電動(dòng)運(yùn)煤車上裝等，有望帶來(lái)更多的訂單。
增長(zhǎng)點(diǎn)不斷被啟動(dòng)的同時(shí)，其投資價(jià)值也逐漸凸顯。截至4月26日，中集車輛A股收於8.73元/股，市盈率PE（TTM）為19.55倍。而中信汽車指數(shù)（CI005013.WI）今年至今的汽車全行業(yè)平均PE為37.2倍。可見，與全行業(yè)相比，中集車輛A股的PE指數(shù)低於全行業(yè)，仍有提升空間。
未來(lái)，中集車輛將通過(guò)持續(xù)深化打造高端製造體系、管理新基建，發(fā)展“產(chǎn)品+服務(wù)+金融”的創(chuàng)新商業(yè)模式，以及積極拓展業(yè)務(wù)，並按計(jì)劃對(duì)“燈塔”工廠進(jìn)行建設(shè)和升級(jí)，發(fā)揮“燈塔製造網(wǎng)路”的效能，不斷提高產(chǎn)品盈利能力，從而獲得跨洋經(jīng)營(yíng)版圖下六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)的高品質(zhì)發(fā)展。或許正是中集車輛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可預(yù)見性強(qiáng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的投資邏輯不變，才能在當(dāng)下波動(dòng)的資本市場(chǎng)上，以低估值的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)被投資者關(guān)注。