《IPO早知道》：全球半掛車和專用車高端製造龍頭中集車輛回A 投資價值被低估
一個營收超200億的巨無霸，一個全球行業(yè)龍頭，一個中國高端製造的全球代表……近日，港股半掛車和專用車高端製造第一股中集車輛（01839.HK），創(chuàng)業(yè)板IPO過會之後，引起投資者的高度關註。
一方面，完成A股上市後，中集車輛將自動被納入港股通標的，南下資金或給公司H股帶來約17億港元的潛在買入支持，進一步推升公司股票流動性，實現(xiàn)量價齊升。
另一方面，中集車輛屬於深交所創(chuàng)業(yè)板推行註冊製後首批申請註冊上市的公司，能夠更好享受國內(nèi)資本市場製度改革紅利，按照往常的經(jīng)驗，首批或靠前批的註冊上市公司定價存在溢價優(yōu)勢。
就資本市場而言，短期價格圍繞價值波動，長期高估的總歸回歸、低估的終將上漲。拋開市場情緒因素，中集車輛的基本盤穩(wěn)固且穩(wěn)中帶機，此中隱藏極大的投資價值，有著成為白馬股的潛能。
全球半掛車和專用車高端製造一哥 A+H股光環(huán)加身
中集車輛前身為1996年成立的深圳天達，其於2019年7月在港掛牌，成為中集旗下繼中集集團（02039.HK/000039.SZ）、中集安瑞科（03899.HK）、中集天達（00445.HK）之後第四個獨立上市平臺。
二次上市選擇深交所，中集車輛在享受註冊製放開的同時亦是「回家」之舉，若在A股成功上市，其亦將被貼上「全球半掛車和專用車高端製造第一股」的標簽。
從2002年涉足半掛車行業(yè)，中集車輛在全球主要市場開展七大類半掛車，以及專用車上裝、冷藏廂式車廂體的生產(chǎn)、銷售和售後市場服務。
在全球範圍內(nèi)，中集車輛擁有並運營諸多行業(yè)知名品牌，譬如國內(nèi)的「通華」、「華駿」、「深揚帆」、「瑞江汽車」、「淩宇汽車」、「梁山東嶽」等，北美的「Vanguard」、「CIE」等以及歐洲知名的「SDC」和「LAG」。
中集車輛運營品牌（資料來源：招股書）
作為一家全球運營多年的大型集團公司，通過多年的探索與發(fā)展，中集車輛已形成應對當前全球化背景下的「跨洋經(jīng)營，當?shù)匮u造」的經(jīng)營模式。
「跨洋經(jīng)營」是公司境內(nèi)、境外子公司充分利用本地生產(chǎn)能力、商業(yè)渠道開展自主經(jīng)營，同時共享設計、技術、供應鏈、客戶資源，相互賦能。
「當?shù)匮u造」是指公司在歐、美的企業(yè)只需要從公司在中國的燈塔工廠采購核心半掛車部件，在當?shù)赝瓿傻谌搅悴考牟少彛瑏K在當?shù)赝瓿砂霋燔嚨难u造。憑借在中國與其他區(qū)域共享產(chǎn)品組合的設計、工藝及生產(chǎn)經(jīng)驗，實現(xiàn)協(xié)同效應。
截至2020年7月，中集車輛在全球範圍內(nèi)共擁有22間生產(chǎn)工廠，總設計年產(chǎn)能為22.52萬輛；此外中集車輛還在美國、波蘭、泰國、南非及澳大利亞擁有 9 家組裝廠。
2019年，中集車輛在全球銷售各類專用車近17萬輛，其中半掛車11.8萬輛，自2013年起，中集車輛已連續(xù)7年保持半掛車銷售全球第一。
中集車輛收入結(jié)構(gòu)（資料來源：招股書）
2020上半年，得益於中國政府加快治理「超限和超載」運輸行為、大力推動貨車非法改裝整治工作以及第二代半掛車國家標準全面實行，同時受益於國際油價下跌、內(nèi)原油儲備需求增加，中集車輛的廂式半掛車、罐式半掛車的銷量大幅提升，期間半掛車收入同比增長31.3%至29.8億元，同期毛利率升至13.8%，相較去年同期增加2.8個百分點。
產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展 冷鏈物流、新基建派生新需求
根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類與代碼（GB/T4754-2017）》，中集車輛業(yè)務屬於「汽車製造業(yè)」大類，而從車輛用途和車型區(qū)分，其又隸屬於商用車製造業(yè)的專用車製造領域。
汽車行業(yè)分類（資料來源：招股書，藍色為中集車輛相關部分）
過往幾年，中集車輛幾乎可以說是見證了中國商用車市場由低位迅猛增長至高點，回調(diào)後再到高位維持穩(wěn)定的發(fā)展過程。
在物流運輸快速發(fā)展等利好因素促進下，近年來商用車市場表現(xiàn)優(yōu)於汽車市場整體水平。
2015 年至 2019 年商用車市場復合增長率為 5.80%，時至2019年商用車年銷量仍保持在430萬輛以上，其中半掛牽引車銷量為 56.49 萬，較上一年度增長 16.93%，反映掛車運輸形式的快速發(fā)展。
事實上，近年來專用車，尤其是較高端的廂式半掛車、側(cè)簾半掛車以及冷藏半掛車，在專業(yè)運輸和專項作業(yè)中的重要性日趨明顯，其既可商貿(mào)貨物，也可運輸蔬果肉品等生鮮冷鏈物品，具有很好的兼容性與快捷性，逐步成為國內(nèi)運輸市場的「主力軍」。
中國物流市場規(guī)模已於2013年超過美國成為世界第一，並在2019年實現(xiàn)全國社會物流總額298.00 萬億元，較 2018 年增長 5.27%。
增長的核心驅(qū)動因素在於居民收入和消費水平不斷提高。
以2019 年為例，該期社會消費品零售總額突破38 萬億，對經(jīng)濟增長貢獻率達 76.2%，而實物商品網(wǎng)上零售額占零售總額的 18.4%，大量網(wǎng)購商品傳遞到消費者需要物流運輸支撐。
2020年還有新冠疫情這只黑天鵝的刺激，以蔬果肉品為代表的生鮮冷鏈物流進入新的發(fā)展階段。
中國社會物流總額情況（資料來源：招股書）
但在當前，我國社會物流總費用占 GDP 比重約為 14.8%，較之美國的約8%高出將近一倍。且由於缺乏集約化的高效率運作系統(tǒng)，2019年我國道路運輸空載率高達 40%。